세무와회계저널 | 기업의 사회적 책임활동(CSR) 결정요인과 기업가치

본 논문에서는 국내유가증권시장 상장기업을 대상으로 어떤 특성을 지닌 기업이 CSR성과가 우 수한지, 그리고 기업의 CSR 수준이 기업가치에 유의적인 영향을 미치는지를 규명하고자 하였다. 이를 분석하기 위해 먼저 CSR성과가 우수한지의 여부는 임의적이지만 경제정의 실천연합이 매 년 발표하는 CSR성과 우수기업 200(KEJI 200기업)에 선정되었는지의 여부에 따라 판단하였고, CSR성과 우수선정기업과 여타의 유가증권시장 상장기업을 대상으로 Logit 회귀분석을 수행하였 다. 또한, 유가증권시장 상장기업들을 대상으로 KEJI 200기업으로의 선정여부와 해당기업의 CSR 수준이 기업가치에 미치는 영향을 패널회귀모형을 통해 분석하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 먼저 CSR 수준의 결정요인을 분석하기 위한 로짓 회귀 분석의 결 과, 기업의 소유구조, 기업규모, 부채비율, 수익성, 기업연령 및 대규모 기업집단 소속 여부가 중요 한 역할을 하는 것으로 나타났다. 구체적으로 대주주 1인의 지분율이 높을수록 CSR 수준도 높은 것으로 나타났으며 외국인 투자비중이 높은 기업일수록 CSR 수준은 낮은 것으로 분석되었다. 또 한, 기업규모, 기업의 수익성, 기업연령 변수의 경우 유의적인 음의 회귀계수를 보였으나, 기업의 부채비율이 높을수록 CSR 수준은 높게 나타났다. 둘째, 개별기업의 CSR 수준이 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과, KEJI 200기업에의 선정 여부로 판단한 CSR의 수준의 높음이 해당기업의 가치에 미치는 영향은 부정적이었다. 그러나 KEJI 200기업에 선정된 기업군내에서 CSR 지수의 차이에 따라 기업가치가 영향을 받는지를 분석 한 결과, 유의적인 양의 회귀계수값을 보였다. 이는 CSR이 활발한 기업군에 있어서는 CSR 성과지 수가 높을수록 기업가치에 긍정적이라는 의미이다. 이러한 분석결과를 종합하면, 국내상장기업의 경우 CSR에 대한 자본시장의 평가는 전반적으로 긍정적이지 못하지만, CSR 우수기업군을 전제로 CSR 수준이 기업가치에 긍정적으로 작용하고 있 는 것으로 분석된다.