세무와회계저널 | 자사주 취득동기와 주주지분의 평가

본 연구의 목적은 경영자의 자사주 취득동기가 정보신호 동기냐, 기회주의 동기냐에 따라 자기주 식의 취득과 보유 및 그 처분양태가 달라져서 그에 대한 시장의 평가가 자기자본 구성요소에 대한 가치평가로 나타나는지를 살펴본다. 경영자의 자기주식 취득동기에 따라 자기주식의 취득과 보유 및 그 처분활동이 달라지고 이를 반영한 자기주식회계처리의 결과인 자기자본 구성요소에 대한 시 장의 평가가 달리 나타날 개연성이 높다고 보기 때문이다. 배당 수명주기이론(lifecycle theory of dividends)과 Guenther와 Sansing(2002)의 이론적 분석을 원용한 검증모형을 이용하여 2000년부터 2006년까지 금융업에 속하지 않는 12월 결산법인을 표본 으로 한 실증분석 결과는 가설을 지지하는 것으로 나타났다. 자기주식의 취득과 보유 및 그 처분이 경영자의 자기주식 취득동기가 정보신호 동기이냐, 기회주의적 동기이냐에 따라 자기자본 구성요 소에 대한 시장의 평가가 달리 나타나는 지를 검증한 결과, 배당수명주기에 따른 자기주식의 지분 평가효과와 배당정책에 따른 조세효과에 따라 나타나는 주주지분의 구성요소에 대한 차별적 평가 계수가 경영자의 자기주식 취득동기를 나타내는 처분양태에 따라 달리 나타났다. 자사주 취득 후 의 처분에 따라 구분한 자기주식의 취득동기가 사적정보의 전달이라는 효율적 동기로 판단되는 경 우의 납입자본에 대해서는 할인평가를 이익잉여금에 대하여서는 할증 평가를 하는 것으로 나타났 다. 이러한 자기주식의 상대적 가치평가효과 즉, 자기주식비중이 높은 기업의 납입자본금의 주가배 수가 자기주식비중이 높은 기업의 이익잉여금의 주가배수에 비해 시장에서 평가 절하되는 효과가 자기주식 취득동기가 효율적 정보전달인 것으로 여겨지는 경우에 한층 뚜렷하다는 것이다. 본 실증연구의 결과는 자사주 취득동기와 자기주식과 관련된 재무적 의사결정의 경제적 귀결 (economic consequences)에 관련된 제반 논의에 의미 있는 시사점을 제공하게 될 것이다.