세무와회계저널 | 희석주당이익의 주가설명력

주당순이익(??? )과 희석주당이익(???? )은 기업의 중요한 성과지표로서 포괄손익계산서에 동 시에 표시되고 있지만, ??? 가 가지는 정보효과에 대해서는 Ball and Brown(1968) 이후 수많은 연 구가 진행되어 온 반면, ???? 의 정보효과에 대해서는 깊이 있는 연구가 거의 전무한 실정이다. Huson․Scott․Wier (2001)과 Core․Guay․Kothari 2002)은 ??? 의 가치관련성은 잠재적 보통 주의 희석효과가 존재하는 경우에 더 작게 나타남을 보이고 있으며, Park(2009)은 희석효과의 존 재에 따라 투자자들은 기업의 가치를 더 낮게 평가한다는 것을 보이고 있다. 이러한 선행연구들은 잠재적 보통주의 희석효과가 존재하는 경우, 잠재적 보통주의 희석효과가 투자자들에게 정보효과 (informativeness)가 있다는 것을 의미한다. 따라서 이러한 잠재적 보통주의 희석효과를 ???? 는 직접적으로 반영하고 있으므로 그러한 희석효과를 반영하고 있지 않은 ??? 에 비하여 ???? 의 가 치관련성을 더 크게 나타날 가능성이 있다. 따라서 본 연구에서는 이러한 기대를 ???? 의 주가설 명력(즉, adj. R²)과 ??? 의 주가설명력과 비교 분석함으로써 잠재적 보통주의 희석효과가 반영된 ???? 가 유의한 가치관련성(value relevance)을 갖는지를 분석하고자 하였다. 이를 위하여 본 연구에서는 2000년부터 2008년까지의 기간을 대상으로 주가－이익 모형과 주식 수익률－이익 모형을 이용하여 ???? 가 ??? 에 비하여 주가설명력이 높은지를 분석하였다. 분석 결과를 종합적으로 검토해 보면 ???? 가 ??? 에 비하여 주가설명력이 높다는 결과가 일관되게 나 오지는 않았다. 주가－이익 모형에서는 전체 표본을 분석하거나 연도별로 분석하는 경우, 모두 ???? 의 주가설명력이 ??? 보다 유의하게 높은 것으로 나타났지만, 규모효과를 통제하기 위하여 주가－이익 모형에 사용되는 변수들을 기초주가로 스케일링하는 경우에는 ???? 의 주가설명력이 ??? 보다 크기는 하지만, 그 차이가 통계적으로 유의하지는 않았다. 또한, 주식수익률－이익 모형 을 사용하는 경우에도 ???? 변동액(즉, ????? )의 주가설명력은 ??? 변동액(즉, ???? )의 주 가설명력과 유의한 차이를 보이지 않았다. 또한, 다양한 추가분석의 하는 경우에도 ???? (????? )의 주가설명력은 ??? (???? )와 유의한 차이를 보이지 않았다. 이상과 같은 결과가 나타난 것은 첫째, 본 연구에서 사용된 잠재적 보통주의 희석효과는 ??? 의 4% 정도로 아주 작은 까닭에 이를 포함하는 ???? (????? )가 ??? (???? )의 정보와 유의하게 차별화되지 못했을 수 있으며, 둘째, 현재의 ???? 는 잠재적 보통주의 전환가능성보다는 잠재적 보통주의 희석효과만을 고려하고 있는 까닭에 희석효과와 관련된 실질적인 경제적 효과를 반영하 고 있지 못하다. 따라서 ???? 가 잠재적 보통주의 전환가능성을 제대로 반영하지 못하는 한, 본 연구의 결과 역시 편의되었을 가능성이 존재하는 것이다