세무와회계저널 | 경영자의 4분기 이익조정과 기업지배구조

본 연구는 당기 3분기 누적손익에 따른 경영자의 4분기 이익조정 행태에 대하여 분석하고, 나아가 기업지배구조가 경영자의 4분기 이익조정에 견제적 역할을 적절히 수행하는 지에 대한 분석을 시도하였다. 이를 위하여 4분기 이익상향조정 의심기업으로 당기 3분기까지 누적 순손실 기업이었으나 연간 누적흑자로 전환되는 기업을, 4분기 이익하향조정 의심기업으로는 당기 3분기 누적 순이익이 전년도 연간순이익을 초과달성한 기업을 선정하였다. 그리고 이러한 기업들이 보고한 연차이익이 진실한 보고이익인지 아니면 경영자의 이익조정이 반영된 결과인지를 분석하였다. 또한 본 연구에서는 기업의 외국인투자자, 사외이사, 대형 감사인이 경영자의 기회주의적인 4분기 이익조정 행위를 효과적으로 억제하고 감시하고 있는지에 대해 실증적 검증을 시도하였다.

2003년부터 2010년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 5,556개의 기업/년을 이용하여 분석한 본 연구의 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 당기 3분기 누적손익의 수준에 따라 4분기에 상향적 혹은 하향적 이익조정의 유인이 큰 경영자는 4분기에 이익을 상향하는 또는 하향하는 이익조정을 적극적으로 하고 있는 것으로 나타났다. 둘째, 기업지배구조 개선의 역할을 수행할 것으로 기대되어지는 외국인투자자와 사외이사비율, 대형 감사인을 대리변수로 이용하여 이들의 경영자 견제역할을 검증한 결과, 외국인투자자와 사외이사는 경영자의 4분기 이익조정에 대해 효과적인 견제역할을 하지 못하는 것으로 나타났다. 반면 대형 감사인은 경영자의 상향적 이익조정에 대해서는 견제역할을 적절하게 수행하고 있는 것으로 나타났다.

본 연구의 분석결과는 투자자나 재무분석가에게는 투자의사결정에 유용한 정보를, 감사인과 규제기관에게는 이익조정 의심기업에 대한 중점감사의 필요성을, 정부에게는 기업지배구조 개선을 위한 사외이사제도에 대한 성과를 재확인함으로써 의미있는 정책적 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다.