세무와회계저널 | 영업현금흐름의 가치관련성이 경영자 보상 계약에 미치는 영향

본 연구는 기업이 현금흐름의 가치관련성이 높을 때 이를 경영자 보상계약에서 반영하는지 여부
를 검증함으로써, 선행연구에서 상대적으로 소홀하게 다루었던 기업가치평가와 경영자 보상계약에
서의 영업현금흐름의 정보적 가치를 분석하고 있다. 분석 결과, 영업현금흐름의 가치관련성이 높은
기업의 경우 경영자 보상계약에서 영업현금흐름의 가중치도 높은 것으로 나타났다. 이는 본 연구
의 가설을 지지하는 결과로 영업현금흐름의 가치관련성이 높은 기업의 경우 그렇지 않은 기업에
비해 영업현금흐름의 증가에 경영의 초점을 맞추게 되고, 따라서 경영자로 하여금 영업현금흐름의
증가에 보다 많은 노력을 기울이도록 보상계약을 체결함을 시사하고 있다. 다음으로 재벌기업여부
가 영업현금흐름의 가치관련성과 보상관련성 간의 관계에 미치는 영향에 대해 분석한 결과, 영업
현금흐름의 가치관련성과 경영자 보상에서의 영업현금흐름의 가중치 간 유의한 양의 연관관계는
비재벌기업에서만 발견되고, 재벌기업에서는 유의성이 사라졌다. 이는 재벌기업에서는 지배구조의
특성에 기인한 비효율성이 존재하여 기업가치 극대화를 위한 경영자 보상계약 설계가 이루어지고
있지 않음을 보여 주고 있다. 본 연구는 경영자 보상계약에서 영업현금흐름에 대한 정보가 어떻게
역할을 하는지 보여 줌으로써 관련 연구의 확장에 기여함과 동시에, 영업현금흐름의 가치관련성이
설명변수로서 종속변수인 기업의 특성에 미치는 영향을 분석함으로써, 선행연구에 추가적인 공헌
점을 가질 수 있다.