세무와회계저널 | 자기주식 취득방법과 이익조정 및 배당

본 연구는 자기주식 취득시 선택할 수 있는 두 가지 방법인 직접취득방법과 간접취득방법 중 어
떠한 방법이 기업의 이익조정 및 배당의사결정과 관련성을 가지고 있는지를 검증함을 목적으로 한
다. 자기주식 취득 목적 중 하나인 정보비대칭을 해결하기 위하여 기업은 자기주식을 취득하며, 이
를 받아들이는 투자자들은 자기주식 취득 공시를 기업 가치의 저평가에 대한 신호로 여겨 주가가
상승한다는 연구가 존재한다. 또한 자기주식 취득은 배당과 함께 기업의 이익을 주주에게 환원하
는 역할도 하기 때문에 배당의사결정과도 관련성이 깊다.
이러한 자기주식을 취득하는 방법에는 기업이 직접 자기주식을 취득하는 직접취득방법과 금융기
관과 신탁계약을 맺어 자기주식을 취득하는 간접취득방법으로 나뉘는데, 두 방법은 공시의 내용,
실제 취득행위의 판단, 처분에 있어서 큰 차이를 보인다. 일반적으로 직접취득방법이 간접취득방법
에 비하여 자기주식 취득의 신호효과와 규제의 강도가 강하다. 따라서 자기주식 취득을 어떠한 방
법으로 선택하는지는 기업들의 회계적 특성에 따라 다르기 때문에 경영자의 개입이 이루어질 가능
성이 존재한다.
또한 일반적으로 자기주식을 취득하는 기업은 주가 안정을 목적으로 하나, 공시 시점에서 저평가
여부를 확실히 판단할 수 있는 정보들이 명확하게 존재하지는 않는다. 따라서 경영자들은 기회주
의적 동기로 자기주식을 취득할 유인을 갖게 됨에 따라 자기주식을 취득하는 진의를 파악하기는
어렵다. 이러한 상황 속에서 기존의 선행연구들은 자기주식 취득과 관련한 기업의 결정요인의 분
석에만 집중되어 있었기 때문에, 자기주식 취득방법에 대한 연구는 거의 이루어지지 못하였다. 따
라서 본 연구는 이익조정과 배당의사결정이 자기주식 취득방법 선택과 어떠한 관련성이 있는지를
검증함으로써 자기주식 취득방법 결정에 경영자의 개입이 존재하는가를 검증하고자 하였다.
분석 결과, 직접취득방법을 선택하는 기업과 간접취득방법을 선택하는 기업들은 자기주식 취득
직전년도에 이익조정과 배당의사결정에 차이가 존재하였다. 첫째, 간접취득방법을 선택한 기업은
직접취득방법을 선택하는 기업들에 비해서 이익조정을 더 하는 것으로 나타났고, 배당도 적게 지
급하는 것으로 나타났다. 둘째, 기업가치, 연구개발투자, 수익성, 외국인 지분율, 기업규모 등은 직접취득방법을 선택한 기업에서 더 크게 나타났고, 대주주지분율과 현금보유수준은 간접매입방법을
선택한 기업에서 더 크게 나타났다. 셋째, 자기주식 취득을 통해서 허위정보를 내보낼 시에는 간접
취득방법을 사용할 가능성이 높았다.