세무와회계저널 | 내생적 관계를 고려한 기업지배구조의 영향－회계정보의 질 및 기업가치를 중심으로-

본 연구는 내생적(Endogenous) 문제를 통제한 후 기업지배구조가 회계정보의 질 및 기업가치에 미치는 영향을 조사하는데 그 목적이 있다. 선행연구에서 기업지배구조와 경영성과 및 주가와의 관계에 내생성이 존재할 가능성을 제시하였으나, 기업지배구조와 회계정보의 질 및 기업가치와의 관계를 조사한 대부분의 실증연구에서는 변수들의 내생적 관계를 고려하지 않았다. 그러나 이는 추정치에 편의가 발생할 가능성이 있다. 따라서 본 연구는 이들 사이에 존재할 수 있는 내생적 문제를 통제한 후 기업지배구조가 회계정보의 질 및 기업가치에 유의한 영향을 미치는지를 검증하고자 한다.

본 연구의 결과는 다음과 같다. 내생성을 통제하지 않은 OLS 분석결과를 살펴보면, 기업지배구조가 회계정보의 질에는 유의한 영향을 미치지 않았으나 기업가치를 종속변수로 한 분석결과, 기업지배구조의 계수가 유의한 양(＋)의 계수값으로 나타났다. 또한, 본 연구에서는 기업지배구조의 내생성을 통제하기 위하여 도구변수를 활용한 2SLS 모형을 사용하였으며, 도구변수를 활용한 2SLS 모형에 의하여 분석한 결과 기업지배구조가 좋은 기업일수록 회계정보의 질이 유의하게 높고, 차기의 시장가치대장부가치비율과 토빈의 Q가 유의하게 증가하였다. 2SLS 결과는 전반적으로 OLS 결과와 일치하나 통계적으로 2SLS 계수의 유의성이 더 크다.

본 연구는 기업지배구조와 회계정보의 질 및 기업가치와의 내생성을 통제하여도 기업지배구조가 회계정보의 질 및 기업가치에 유의한 영향을 미친다는 실증을 제시하였다. 이는 단순히 기업지배구조와 회계정보의 질 및 기업가치의 내생성에 의하여 기업지배구조가 높은 기업의 회계정보의 질 및 기업가치가 지속적으로 높은 것이 아니라, 기업지배구조 자체의 특성 의하여 회계정보의 질 및 기업가치가 높아진다는 것을 의미한다. 따라서 기업지배구조의 중요성이 강조되며 기업지배구조를 견고히 하여야 한다는 시사점을 제공한다.