세무와회계저널 | 산업별 이익관리와 주가관련성에 대한 연구

본 연구는 산업별 이익관리가 주가에 반영되어 있는지를 분석한다. 산업별로 이익관리를 많이 하는 산업과 적게 하는 산업을 탐색하고, 이익관리의 정도가 주가와 관련을 가지고 있는지를 조사하였다.

표본은 2007년부터 2014년까지 유가증권시장에 상장된 제조업을 주식업종 분류기준으로 17개 산업분류로, KIS－VALUE에서 재무자료를 축출한 기업은 3,049개/년이었다. 산업의 이익관리를 측정하기 위해 이익관리방법 중 유연화에 의한 방법 2가지와 재량권에 의한 이익관리방법 2가지의 4가지 이익관리방법을 사용했다. 4가지 이익관리방법에 의해 산업별로 등위를 부여한 전체 이익관리 정도를 연구모형에 사용했다. 이익관리 정도를 상위 5개 산업과 하위 5개 산업을 표본으로 한 주가관련성 연구에는 1,422개/년의 기업이 포함되었다.

이익관리를 많이 하는 산업과 이익관리를 적게 하는 산업들의 주가에 대한 주당순이익과 주당순자산을 회귀분석한 결과, 주가에 주당순자산은 통계적으로 유의한 영향을 미쳤으나, 주당순이익은 이익관리를 적게 하는 산업만 주가에 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다.

이익관리를 많이 하는 산업과 적게 하는 산업의 주가관련성을 분석한 결과, 주당순이익은 유의하지 않으나, 주당순이익과 더미변수의 교호작용은 유의한 것으로 나타나 이익관리를 적게 하는 정도가 주가와 관련성이 있다는 것이 파악되었다. 주당순자산은 주가에 영향을 미쳤는데 주당순자산과 더미변수와의 교호작용은 통계적으로 음(－)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 주가와 주당순자산을 비교한 결과, 이익관리를 많이 하는 산업이 적게 하는 산업에 비해 주가보다 주당순자산이 큰 기업이 많은 것으로 나타나 정보이용자들이 주가를 낮게 평가한 결과라고 추정할 수 있을 것이다.

본 연구의 기대 효과로는 우리나라 산업별 이익관리에 대한 기초를 제공하고, 기업의 투자자들이 기업분석을 할 때, 산업에 대한 이익관리가 주가에 관련성을 가지고 있다는 사실을 고려하여야 한다는 것을 시사하고 있다.