세무와회계저널 | 연구개발지출 유연화와 기업가치 관련성

연구개발지출은 그 특성상 많은 재무적 자원을 필요로 하며 장기적이고 지속적이지만, 기업의 입장에서 이러한 지출이 미래에 경제적 효익을 가져다 줄 것인가에 대한 불확실성을 포함하고 있다. 본 연구에서는 연구개발지출에 대한 유연화(smoothing)현상을 확인하고 연구개발지출 유연화의 정도가 기업가치에 미치는 영향을 분석하였으며 기업의 특성에 따라 유연화의 정도가 기업가치에 미치는 영향이 달라지는지를 실증적으로 분석하였다.

실증분석결과를 요약하면 첫째, 연구개발지출 유연화 기업을 표본으로 선정하고 연구개발지출 유연화의 정도와 기업가치의 관련성을 분석한 결과 순이익과 영업현금흐름 모두를 기준으로 한 연구개발지출 유연화와 기업가치는 음(－)의 관련성을 나타냈다. 이러한 결과는 주주 등 외부 이해관계자들이 연구개발지출 유연화를 연구개발지출의 축소로 인식한 결과로 판단된다. 둘째, 연구개발집중도가 유연화의 정도와 기업가치의 관련성에 영향을 미치는지 실증분석한 결과 연구개발집중도는 유연화와 기업가치의 음(－)의 관련성을 약화시켰다. 이러한 결과는 유연화를 한 기업에 대해 가졌던 과거 연구개발지출수준에서 연구개발 지출을 크게 증가시키지 않는다는 부정적 관점을 높은 수준의 연구개발지출을 지속적으로 유지하고 있다는 긍정적 관점으로 볼 여지가 높아졌기 때문으로 해석된다. 셋째, 조정비용이 낮을 것으로 예상되는 기업인지 여부가 유연화와 기업가치의 관련성에 영향을 미치는지 실증분석한 결과 조정비용이 낮을 것으로 예상되는 기업인지 여부는 유연화와 기업가치의 음(－)의 관련성을 강화시켰다. 이러한 결과는 유연화를 하지 않는 것이 유리했던 조정비용이 낮은 기업이 유연화를 한 경우 기업가치가 더욱 하락할 수 있음을 보여준 결과이다.

본 연구는 연구개발지출 유연화가 실제로 기업가치에 어떤 영향을 미치는지, 연구개발집중도 및 조정비용에 따라 이러한 영향이 어떻게 변화되는지를 분석한 최초의 연구로 연구개발 및 기업가치 관련 연구의 한 분야를 확장한 연구이다.