세무와회계저널 | 재무분석가의 현금흐름 예측 요인 분석

본 연구는 유가증권상장기업을 대상으로 기업의 특성에 따라 재무분석가들이 이익 이외에 현금흐름을 추가적으로 예측하는지를 규명하는데 있다. 나아가 재무분석가들이 현금흐름을 추가적으로 예측하는 활동이 미래 현금흐름을 예측하는 능력을 향상시키는지와 투자자들이 이러한 재무분석가들의 현금흐름 예측 활동을 투자에 대한 긍정적인 신호로 인식하는지를 살펴보았다.

본 연구의 실증분석결과, 발생액의 질로 측정한 이익의 질이 낮을수록, 유형자산이 많을수록, 대기업일수록, 그리고 재무분석가가 전년도 이익손실을 예측한 기업일수록, 재무분석가들은 이익 이외에 현금흐름을 추가적으로 예측하였다. 또한, 재무분석가들이 이익 이외에 현금흐름을 추가적으로 예측한 기업들은 현재 현금흐름이 미래 현금흐름을 예측하는 설명력이 보다 증가하였다. 마지막으로 재무분석가들의 현금흐름 예측에 대한 투자자들의 반응을 살펴본 결과 유의적인 결과를 얻지 못하였다. 즉, 재무분석가들이 이익 이외에 현금흐름을 추가적으로 예측하는 노력은 현재 현금흐름이 미래 현금흐름을 보다 잘 예측할 수 있는 데에 기여하였지만 투자자들은 이를 인지하지 못하고 있음을 알 수 있다. 재무분석가들은 기업특성에 따라 이익 정보보다 현금흐름 정보가 기업 가치를 잘 반영해주는 유용한 정보가 될 수 있기 때문에 투자자들에게 이익 이외에 현금흐름에 대한 예측 정보를 제공하는 것을 알 수 있다. 그러나 재무분석가들이 이익 이외에 현금흐름을 예측하는 데는 시간과 비용이 추가적으로 소모되기 마련이다. 본 연구의 결과는 이익의 질이 높은 기업은 재무분석가의 이익예측 정보만으로도 투자자들에게 충분한 정보를 제공할 수 있으므로 현금흐름을 예측하는데 추가적으로 소모되는 시간과 비용을 절약할 수 있음을 시사한다.

재무분석가에 대한 기존의 선행연구들은 주로 재무분석가들의 이익예측에 중점을 두고 있다. 본 연구의 결과는 기존의 선행연구에 추가적으로 이익 이외에 현금흐름예측 정보도 미래 기업의 가치를 평가하는데 중요한 잣대가 될 수 있음을 시사한다.