세무와회계저널 | 실물활동 이익조정이 연구개발비 집중도와 기업가치 간의 관계에 미치는 영향

본 연구는 연구개발비 집중도(R&D intensity)와 기업가치 간의 관계에 기업의 실물활동 이익조정 수준이 미치는 영향에 대하여 연구한다. 다수의 선행연구에서 연구개발비와 기업 가치간 긍정적인 관계를 보고해왔다. 그러나 기업의 제조원가 감소를 위한 생산량의 증가는 연구개발비 지출의 비효율을 초래하거나 재량적 지출 감소를 위한 자산화되는 연구개발비를 증가시키는 등, 기업의 실제활동을 통한 이익조정 활동은 연구개발비가 기업가치에 미치는 영향을 변화시킬 가능성이 있다. 따라서 본 연구는 2011년부터 2015년까지 KOSPI와 KOSDAQ 상장기업으로 표본을 구성하여 실증분석을 수행하였다. 분석 결과, 기업의 실물활동 이익조정 행위는 전반적으로 연구개발비 집중도와 기업가치 간의 양(＋)의 관계를 약화시키는 것으로 나타났다. 하지만 실물이익조정을 활동수준별로 나누어 분석한 결과, 비정상 영업현금흐름(ABCFO)에 의한 이익조정은 연구개발비 집중도와 기업가치 간의 관계와 유의한 결과가 도출되지 않았다. 그리고 비정상 제조원가에 의한 이익조정(ABPROD)은 연구개발비 집중도와 기업가치 간의 관계를 약화시키는 것으로 나타났으나 비정상 재량적비용(ABDISC)에 의한 이익조정은 연구개발비 집중도와 기업가치 간의 관계를 강화시키는 것으로 결과가 도출되었다. 이는 기업의 실제 이익조정 활동에 따라 연구개발비 지출과 기업가치간의 관계에 차별적인 영향을 미치고 있음을 실증적으로 증명하는 결과이며 일반적으로 부정적으로 인식되는 이익조정이 연구개발비 지출과 기업가치 간의 관계에 있어서 중요한 요인임을 시사하고 있다. 이러한 결과를 통해 본 논문은 기업이 이익조정에 대한 의사결정을 함에 있어서, 지출하는 연구개발비의 미래 긍정적인 효과에 대해 다각적으로 고려할 수 있는 실무적으로 유용한 정보를 제시하였다.