세무와회계저널 | 적정투자, 과잉 및 과소투자가 미래 이익의 변동성에 미치는 영향

기업의 생산, 판매, 재무 활동과 밀접한 관련이 있는 자본투자의 결과는 기업에 장기간 수익성에 영향을 미치기 때문에 매우 중요하다. 선행연구들은 자본투자의 효율성의 원인이나 자본효율성을 개선해 줄 수 있는 요인들을 주로 분석해왔다. 반면, 본 연구에서는 과잉투자나 과소투자가 미래 수익성 위험(변동)과 미래 수익성에 미치는 영향을 분석하였다는 차이가 있다.

1994년부터 2015년까지의 KOSPI 상장기업 표본에 대해, 자본투자를 적정자본투자, 과잉자본투자 및 과소자본투자로 구분하여 변동성에 미치는 차이를 분석한다. 또한 자본투자가 미래 수익성 변동에 미치는 영향은 기업 환경에 따라 다르기 때문에, 제조기업과 비제조기업으로 나누어 분석을 실시하고, 변동성에 대한 분석과 함께 수익성 측면에서도 분석하였다.

분석결과 첫째, 적정 자본투자와 비교해서 과잉 및 과소 자본투자는 미래 수익성 변동과 양의 관계를 가지고 있었다. 둘째, 과소자본투자가 과잉자본투자보다 미래수익성 변동에 미치는 영향이 더 큰 것으로 나타났다. 셋째, 과잉 및 과소자본투자와 미래 수익성 변동의 양의 관계는 제조기업보다 비제조기업에서 더 큰 것으로 나타났다. 넷째, 종속변수를 미래수익성으로 분석한 추가검증 결과에서 적정투자는 미래수익성과 양의 관계를, 과잉 및 과소 자본투자들은 음의 관계를 갖는 것으로 나타났으며, 과소투자가 과잉투자보다 더 부정적 영향이 있는 것으로 나타났다.

이 연구는 다음과 같은 몇 가지 공헌점이 있다. 첫 번째, 과잉 및 과소투자로부터의 미래 수익성 변동을 이해하여 기업 자본투자 의사결정에 도움을 줄 수 있다. 두 번째, 회계 실무에서 감가상각 및 자산손상과 같은 회계 처리 결정에 시사점을 제공해 줄 수 있다. 세 번째, 자본투자 이상현상 연구에서 중간단계의 연결고리를 설명할 수 있다는 공헌점도 있다.