세무와회계저널 | 지주회사 전환이 투자효율성에 미치는 영향

본 연구는 지주회사 전환이 투자의사결정에 영향을 미치는 지를 실증분석하였다. 본 연구의 가설은 지주회사 전환이 기업지배구조와 회계이익의 질을 개선시키고, 이러한 기대효과가 투자효율성에 긍정적인 영향을 미칠 것이라는 기대에 근거하여 설정되었다. 즉, 지주회사 전환 이후 투자효율성 측정치의 절댓값이 감소할 것이라는 가설을 설정하여 실증분석하였다.

2008－2016기간 동안 공정거래위원회에 지주회사로 신고한 기업을 대상으로 실증분석을 수행하였다. 분석결과, 지주회사 전환여부는 투자효율성 측정치의 절댓값과 통계적으로 유의한 음(－)의 관련성이 있는 것으로 나타나 지주회사 전환으로 인해 기업지배구조가 개선되고 회계이익의 질이 향상되어 투자효율성 측정치의 절댓값이 감소하는 것으로 나타났다. 따라서 지주회사 전환 여부는 효율적 투자의사결정에 영향을 미친다는 것을 알 수 있다.

전체표본을 양(＋)의 비효율적 투자와 음(－)의 비효율적 투자로 구분하여 투자효율성에 미치는 영향을 추가분석한 결과, 지주회사 전환은 양(＋)의 비효율적 투자는 유의적으로 감소시키지만, 음(－)의 비효율적 투자에는 통계적으로 유의적인 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 그리고 지주회사 전환여부는 외국인지분율과 투자효율성 간에 양(＋)의 관련성 그리고 재량적 발생액의 절댓값과 투자효율성 간에 음(－)의 관련성에 추가적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한, 2단계최소제곱법을 이용한 추가분석에서도 지주회사 전환여부는 경영자의 비효율적 투자를 완화시키는 것으로 나타났다.

본 연구는 지주회사 전환으로 인한 기업지배구조의 개선과 회계이익의 질의 향상이 투자효율성에 미치는 긍정적인 영향을 교호작용 효과와 2단계최소제곱법으로 분석하여 지주회사 전환이 경영자의 투자의사결정에 직접적인 영향을 미친다는 것을 제시하고 있다. 따라서 지주회사 전환이 비효율적 투자로 인한 기업가치 하락을 방지할 수 있음을 시사하고 있어 지주회사 체제로 지배구조를 전환하는데 대한 이론적 뒷받침을 제공할 것으로 기대된다.